En una publicación previa se demostró la relación existente la rentabilidad económica (RE) y la rentabilidad financiera (RF) de una empresa, llegando a la formula:
RF = (RE x (D + 1) – I x D) x (1 – T)
Siendo:
· RF: Rentabilidad Financiera
· RE: Rentabilidad Económica
· D: Grado de Apalancamiento: RA/RP la relación entre los recurso ajenos y los propios de la empresa o relación de endeudamiento de la empresa
· T: Tipo del Impuesto de Sociedades
· I: tipo medio de interés a que se remuneran los Fondos Ajenos
Claramente se deduce de la propia estructura de la formula anterior que si se quiere
RF > RE es necesario, que:
(D+ 1) x (1-T) > 1 para lo cual
D > T/(1-T) y como: T = 0,30 actualmente, resulta que D> 0,48
Y además, es necesario que: (RE x (D+1) – ID) x (1-T) > RE
(1-T) x RE x (1+D) – RE > (1 – T) x I x D
O sea: RE (1 – T + (1 – T) x D -1) > (1 – T) x I x D
RE x (1 – T) x D – T x RE > (1 – T) x I x D
Luego: D x ( (1 – T) x RE – (1 – T) x I) > T x RE
Es decir: D > (T/(1 – T)) x RE/(RE- I)
Por ejemplo, para: RE = 20%; I = 5% y T = 30%, resulta, como valor mínimo de D = 0,4285 x 0,20/0,20 – 0,05 = 0,57813 = 57,813%
Desde ese valor de relación entre recursos ajenos y propios, la RF > RE, es decir a partir de ese valor, para el caso que estamos estudiando, LOS RECURSOS AJENOS HACEN DE PALANCA PARA ELEVAR LA RENTABILIDAD FINANCIERA, logicamente para un tipo de interes y un tipo de impuesto de sociedades determinado, AHORA BIEN A COSTA DE AUMENTAR EL RIESGO DE LA EMPRESA..
Si, por ejemplo el ratio de endeudamiento de la empresa, medido por la relación de recursos ajenos a recursos propios se eleva hasta un 200%, para una RE = 20%, I = 5% y T = 30%, resultaría que:
RF = (0,20 x 3 – 2 x 0,05) x (1 – 0,3) = 35%, lo que supone un efecto palanca o multiplicador o “leverage” del 1,75
Si, como es lógico, consideramos la conducta racional de los mercados financieros, eso llevaría a que si aumenta el riesgo de la empresa, como es el caso, aumentarían los tipos de interés, es decir su coste de los pasivos ajenos que utiliza. El efecto multiplicador se reduciría. Por ejemplo, si en el caso anterior, el tipo de interés sube hasta, por ejemplo el 10%, tendríamos:
RF = (0,20 x 3 – 2 x 0,10) x (1 – 0,3) = 28%, y el efecto palanca se habría reducido hasta 1.40, lo que supone una reducción del 20%